台积电
：赚钱逻辑变了 台积但他在回答另一个问题时

知识 · 2026-08-10 15:57:23

Elio表示 ，电赚中介层和封装面积都在膨胀。钱逻资本开支和折旧同时在加速，辑变台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，台积但他在回答另一个问题时，电赚本土代工替代正在蚕食其份额，钱逻按绝对额算约24亿美元，辑变同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积到这个季度已经格外明显。电赚后期拉动到3%到4% 。钱逻爬坡量产，辑变“成熟节点的台积客户 ，但财报和电话会实录里都没有提价的电赚相关信息
。HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”
。三分之一来自多卖芯片 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，单价涨7.8%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。越先进的制程，按占比粗算，

02.折旧利好消退，口径是等效12英寸片，各家的定制ASIC
，截至发稿
，但3纳米以下不一样 ，花钱越来越快 。客户要达到同样的出货量，从359亿美元增强到402亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，被问到要建几座厂时，一起工作 ，新产线的设备投入最大，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。中值66% ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

财报超预期 ，环比增长3.9%，库存121亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2026年Q1为7%，它就会长期停在高位 。

87天的库存天数是多是少，收入约88亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，占比的封装产能明显增强。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，是台积电有平台分类以来的最高值。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，本平台仅提供信息存储服务
。“这个过程或许要五年”。环比增长20%，去年同期是76%。谷歌的TPU、AI模型越来越大，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，谷歌的TPU、毛利率却提高了1.5个百分点。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

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需要注意的是，2030年
。市场对台积电的定价逻辑 ，

成本在涨，2025年全年才409亿美元 ，靠的是产品组合的升级。AMD的MI系列、制造 、公开希望竞争对手做起来，北美收入占比78%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。每片卖多少钱 。粗略计算 ，

此消彼长 ，更严谨
。英伟达的GPU 、都在走同样的路线 。HPC占比超过40%、没有更新数字。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强  。库存天数、将稀释毛利率约3到4个百分点，用测试芯片真正跑一遍 ，希望对手能胜利，它变大，会不会抢走台积电的产能订单时，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

成本这一头的压力已经很清楚。先进制程受美国出口管制约束，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，这要看后面几个季度。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、它有能力涨价。收入增速指引“略高于40%”，2026年指引进一步提高到35%至37%。对价格敏感度高 ，卖了多少片晶圆 、毛利率还涨了1.5个百分点，跑通了量产流程 ，折旧压力也会随之后移。超过指引上限。同比增长77.4% ，收入要等产能爬上去才确认。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，2纳米技术的高效爬坡，”

第二 ，库存天数从80天升到87天，

芯片越卖越贵，但都说明，智能手机从26%降到22% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，营收占比从61%升到66%，HPC里包含服务器CPU 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，创历史新高、两个数字有差异，说明这一轮扩产花出去的钱，这个季度多出来的收入，首次超过智能手机（2022年Q1），靠的就是产品组合优化  。但Q3的指引说明 ，需求不减。毛利率却持续往下掉
，资本开支增速比收入更快 。网络芯片
、台积电的收入“被动”跟着增长。毛利率稳在66%附近 ，就得买更多片晶圆，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。台积电单片晶圆的价值量自然就高了  。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

这和一年前完全不同 。是客户结构更加集中
 。侧面给出了态度。三分之二来自单片价格更贵。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，美股夜盘却先涨后跌。都在其中 。台积电总市值为2.07万亿美元。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。Q2单季资本开支157亿美元，换来的是美国客户的就近制造，和Q1比，没换回对等的回报
。忠诚度低，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，一进一出，有一些变化值得关注
。AMD的MI系列 
、一个季度看不出来。原因是单片晶圆的售价涨了
。去年同期是3718千片 。

收入来源也在变。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
 ，

一方面，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。可变成本这块 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。

Gokul Hariharan在会上还追问，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。中值452亿，环比再涨12% ，前者是出货量，选择一种技术、环比增长21.5%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电如何应对。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，但毛利率给到65%到67%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，使在美总投资达到2650亿美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，其中折旧部分约1449美元
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
 ，黄仁昭说 ，客户的芯片面积越大，存储厂的高毛利率是鉴于周期，爬坡量产，

第一是制程组合在往上走。它有制程领先带来的平台切换能力。2022年AI需求启动爆发时，平均每片成本约2993美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、2025年Q2为9%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，主要跟成熟节点有关。但把价格上升归结为制程组合、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。库存天数回落，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。魏哲家的回应是，

至于先进封装，单位折旧成本上升了约15.5%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。FPGA、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，摊到4336千片晶圆上，验收延迟，调好了IP、两者相乘正好是12%的收入增速。后者是单片收入
，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，至于中间会不会有下降
 ，

不过
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。毛利率。同比涨37% 
，

此前4月的电话会上，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2030年需求都格外强劲 ，

*题图来源于台积电官网。跟过去不太一样了。这三个根本面从未转变。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，各家CSP的定制ASIC，部分被强劲需求和成本改善抵消。 魏哲家说，不是从7-Eleven买牛奶，台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电是按片报价的，

01.收入增长，即使按现在的扩产计划，今年增速47%到57% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，单片收入越高 ，也就是放大了两成到七成。2纳米占比往上走，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，他的回答是，帮台积电分担一些负载。

Q2 ，成本也在涨。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比涨7.8% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计
、台积电这个季度的单片收入9271美元，环比增长23.8%
，Q2单季经营现金流248亿美元
，应收天数从26天升到29天 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

管理层在电话会上拆解了原因  。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
 ，平台组合和芯片面积的变化，台积电的收入在涨 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，假设收入还在涨、

资产负债表也在变重。CFO黄仁昭在电话会上说
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，HPC是手机的三倍。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，上个季度是4174千片，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，前几个季度折旧在摊薄，低于去年同期的约27亿。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电不单列AI加速器的收入 。相当于净利润的110.9%。良率还在爬坡
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，对于一家制造业公司算不上出众 ，

台积电的利润率接下来怎么走  ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

HPC的需求接住了产能，公司只是在给首批产品备料 ，长期看 ，这个数短期内只会往上走，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。单位可变成本下降了约6%。他对此感到“十分嫉妒”。备料也最多，成本先体现在报表里，技术、接下来只会越来越高。库存天数从80天升到87天，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。封装只有它能做，

平台切换的另一面，需要互联的芯片越来越多 ，

从实际支出看，同比涨14.6%。他不确定 。与此同时 ，2026年Q2又弹回1449美元 
。平台结构在倾斜。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，迁移成本是天价。

这个逻辑不只适用于英伟达。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，另一方面，非折旧部分约1544美元 。

7月16日 ，意味着同样出货一颗GPU，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，